ozios

Kapitálové trhy v júni 2026 sledujú Oracle s čoraz väčšou opatrnosťou. Firma už nie je vnímaná iba ako spoločnosť, ktorá sa snaží dostať medzi lídrov AI segmentu. Investori sa dnes skôr pýtajú, ako dlho dokáže udržať aktuálne tempo rastu a akú cenu si tento rast vyžiada. V centre pozornosti preto nie je len rozvoj cloudového a AI biznisu. Rovnako dôležité je, čo sa ukrýva za najnovšími výsledkami a aký tlak môžu ďalšie investície vytvoriť na dlh, kapitálové výdavky a ziskovosť.

Z databázovej firmy sa stal cloudový a AI hráč

Oracle Corporation je americká technologická spoločnosť so sídlom v Austine v Texase. V roku 1977 ju založili Larry Ellison, Bob Miner a Ed Oates, pričom pôvodným cieľom bolo komerčne využiť relačné databázy a SQL pri spracovaní dát vo veľkých podnikoch. Z firmy postavenej najmä na databázach sa postupne stal jeden z najväčších globálnych hráčov v softvéri a cloude.

Dnes Oracle dodáva databázové systémy, podnikové aplikácie, middleware aj cloudovú infraštruktúru zákazníkom v Amerike, Európe, na Blízkom východe, v Afrike, Ázii aj Pacifiku. V roku 2026 zamestnáva približne 162-tisíc ľudí. Podnikanie spoločnosti stojí na troch hlavných oblastiach: cloude a licenciách, hardvéri a službách.

Najväčšiu pozornosť však aktuálne púta rozvoj cloudovej infraštruktúry určenej pre AI výpočty, multicloudovej databázy a podnikových aplikácií. Tie pokrývajú finančné riadenie, ľudské zdroje aj zdravotníctvo, kde Oracle po akvizícii spoločnosti Cerner rozvíja značku Oracle Health.

Výsledky ukázali rekordný kvartál

Vo štvrtom kvartáli fiškálneho roka 2026, ktorý sa skončil 31. mája, Oracle zverejnil čísla, ktoré na prvý pohľad pôsobia veľmi silno. Celkové tržby dosiahli 19,2 miliardy dolárov, čo znamená 21 % medziročný rast v dolárovom vyjadrení a 20 % rast v konštantnej mene.

Cloudové tržby, ktoré zahŕňajú infraštruktúru aj aplikácie, vzrástli o 47 % na 9,9 miliardy dolárov. Cloud tak už tvorí viac než polovicu celkových príjmov firmy a stal sa jej kľúčovým zdrojom rastu. Samotná cloudová infraštruktúra priniesla 5,8 miliardy dolárov pri raste 93 %, zatiaľ čo cloudové aplikácie dosiahli 4,1 miliardy dolárov a rástli o 10 %.

GAAP prevádzkový zisk medziročne stúpol na 6,1 miliardy dolárov pri 32 % marži. Non-GAAP prevádzkový zisk sa zvýšil na rekordných 8,6 miliardy dolárov, čo znamená 22 % rast. Čistý zisk dostupný pre akcionárov vzrástol na 4,2 miliardy dolárov a non-GAAP zisk dosiahol 6,2 miliardy dolárov. GAAP zisk na akciu sa zvýšil na 1,45 dolára a non-GAAP zisk na akciu na 2,11 dolára, čo predstavuje medziročný rast o 21 %, respektíve 24 %.

Drahá stránka AI expanzie

Najväčšie napätie v príbehu Oracle sa však neskrýva v samotnom raste tržieb, ale v kapitálových výdavkoch a spôsobe financovania infraštruktúrnej expanzie. Za fiškálny rok 2026 firma vytvorila rekordný operačný cash flow vo výške 32 miliárd dolárov, čo znamená 54 % nárast oproti predchádzajúcemu roku. Zároveň však na kapitálové investície minula 55,7 miliardy dolárov.

Výsledkom je záporný voľný cash flow na úrovni mínus 23,7 miliardy dolárov za posledné štyri kvartály. Oracle zároveň v roku 2026 zvýšil financovanie cez dlhopisy a ďalšie formy dlhu o 43 miliárd dolárov. Približne 5 miliárd dolárov získal aj prostredníctvom emisie povinne konvertibilných prioritných akcií.

Manažment zároveň oznámil, že vo fiškálnom roku 2027 plánuje získať približne 40 miliárd dolárov kombináciou nového dlhu a akciového financovania. Súčasťou má byť aj skôr oznámená emisia akcií v hodnote 20 miliárd dolárov, ktorá bude závisieť od trhových podmienok.

Takáto kombinácia vysokého operačného cash flow, extrémnych kapitálových výdavkov a agresívneho financovania vysiela investorom nejednoznačný odkaz. Na jednej strane ukazuje, že zákazníci majú o AI infraštruktúru záujem a sú ochotní za ňu platiť. Na druhej strane však zvyšuje obavy, že ďalší rast Oracle bude sprevádzať veľmi vysoká kapitálová náročnosť.

Hlavným motorom transformácie je cloudová infraštruktúra

Transformačný príbeh Oracle stojí najmä na cloude, predovšetkým na jeho infraštruktúrnej časti. Za celý fiškálny rok 2026 vzrástli celkové cloudové tržby o 39 % na 34 miliárd dolárov. Cloudová infraštruktúra dosiahla 18,1 miliardy dolárov pri medziročnom raste 77 %, zatiaľ čo cloudové aplikácie priniesli 15,9 miliardy dolárov a rástli o 11 %.

Vo štvrtom kvartáli už cloud tvoril 52 % celkových tržieb. Tradičný softvér naopak klesol o 2 % na 6,8 miliardy dolárov, zatiaľ čo služby vzrástli o 13 % na 1,5 miliardy dolárov. Jedným z najdôležitejších ukazovateľov je Remaining Performance Obligations, teda objem zazmluvnených, ale ešte nevyfakturovaných príjmov. Na konci štvrtého kvartálu dosiahol 638 miliárd dolárov.

V porovnaní s minulým rokom ide o nárast o 363 %. Oproti tretiemu kvartálu sa tento objem zvýšil sekvenčne o 85 miliárd dolárov. Väčšina prírastku súvisí s veľkými AI kontraktmi, pri ktorých zákazníci buď dopredu preplácajú nákup GPU, alebo dodávajú vlastný hardvér.

Oracle uvádza, že predplatený a klientmi dodaný hardvér v týchto kontraktoch dosahuje približne 75 miliárd dolárov. To znižuje objem kapitálu, ktorý musí samotná firma získať na výstavbu AI dátových centier. Z investičného pohľadu to znamená, že podstatná časť budúceho cloudového rastu je už kontraktovo podložená. Zároveň však platí, že tieto dohody sú čoraz zložitejšie a viac previazané s hardvérovými investíciami.

Výhľad závisí od pokračujúceho AI dopytu

Oracle vo výhľade jasne ukazuje, že umelú inteligenciu vníma ako hlavný motor rastu aj v ďalších rokoch. V prvom kvartáli fiškálneho roka 2027 očakáva rast celkových tržieb o 27 až 29 % v USD. Cloudové tržby by mali v dolárovom vyjadrení vzrásť o 58 až 64 %.

Non-GAAP zisk na akciu má v prvom kvartáli dosiahnuť 1,72 až 1,76 USD, čo by znamenalo rast o 17 až 20 %. V celoročnom výhľade Oracle potvrdzuje cieľ dosiahnuť v roku 2027 tržby 90 miliárd USD. Zároveň zvyšuje cieľ pre non-GAAP zisk na akciu na 8,05 USD po úprave o jednorazové investičné zisky z predaja Ampere a opcií na akcie spoločnosti Bloom Energy.

Po očistení o tieto jednorazové položky to naznačuje približne 18 % rast zisku na akciu. Manažment zároveň otvorene hovorí, že hlavným ťahúňom má byť AI cloudová infraštruktúra a multicloud AI databáza, ktorá vo štvrtom kvartáli rástla tempom 404 %. Firma počíta aj so zrýchlením rastu Oracle Health vďaka novým AI modulom.

V praxi to znamená, že očakávaný rast zisku bude závisieť od toho, či sa silný dopyt po AI pretaví do reálneho využívania kapacity rozsiahlej infraštruktúry, do ktorej Oracle aktuálne investuje obrovské sumy.

Trh sa pozerá aj na cenu rastu

Hoci výsledky za štvrtý kvartál aj celý fiškálny rok 2026 pôsobia z pohľadu rastu tržieb, cloudu aj ziskovosti veľmi silno, reakcia investorov zostala opatrná. Dôvodom je, že trh dnes nehodnotí iba samotné tempo rastu, ale aj to, koľko tento rast stojí.

Kombinácia rekordného RPO vo výške 638 miliárd dolárov, kapitálových výdavkov 55,7 miliardy dolárov, záporného voľného cash flow mínus 23,7 miliardy dolárov a plánovaného financovania približne 40 miliárd dolárov v roku 2027 cez dlh a akcie vyvoláva otázky. Investori sledujú, či sa Oracle nedostáva do situácie, v ktorej si každý ďalší dolár rastu vyžaduje neprimerane vysokú investíciu.

Aj pri očakávaných tržbách 90 miliárd USD a non-GAAP zisku na akciu 8,05 USD bude preto rozhodujúce sledovať nielen rast, ale aj marže, kapitálovú efektívnosť a zadlženie. Ak Oracle dokáže preklopiť súčasnú fázu extrémnej expanzie do obdobia, v ktorom budú kapitálové výdavky rásť pomalšie než tržby a nevybavené objednávky sa začnú premieňať na stabilný cash flow s vysokou maržou, dnešná opatrnosť trhu sa môže spätne ukázať ako príležitosť.

Ak by však dopyt po AI infraštruktúre spomalil alebo by konkurencia zatlačila na ceny a marže, model masívneho financovania by sa mohol stať brzdou. Investičný príbeh Oracle sa preto dnes láme práve medzi veľmi silnými číslami a vysokou cenou rastu.

Pri Oracle budú rozhodovať menej viditeľné ukazovatele

Oracle sa po výsledkoch za fiškálny rok 2026 dostal medzi spoločnosti, pri ktorých nemožno rast oddeliť od rozhodnutia investovať do AI infraštruktúry mimoriadne vysoké sumy. Na jednej strane má firma silné argumenty v podobe 67,4 miliardy USD tržieb, 34 miliárd USD z cloudu a rekordných objednávok za 638 miliárd USD. To vytvára veľký priestor pre budúce príjmy.

Na druhej strane však Oracle akcionárom naznačuje, že kľúčom k ďalšiemu vývoju už nebude len ďalší silný kvartál. Rozhodujúce bude, či dokáže zvládnuť obdobie extrémnych investícií bez toho, aby rast začal dlhodobo zaťažovať bilanciu a cash flow.

Práve preto budú pri Oracle v najbližších rokoch menej dôležité titulky o rekordných tržbách a viac detaily v tabuľkách kapitálových výdavkov, zadlženia a tvorby hotovosti.